上市22年赚了36亿开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，分成41亿！ 动作光伏行业一度决骤的“黑马”，双良节能的延伸故事曾广受凝视。可是，这匹黑马在其飞奔的赛说念上，顿然遇到了一都财务“深壑”。 近日，双良节能对上交所《监管问询函》的回应公告，揭开了公司面对的复杂步地。为止2025年6月末，双良节能账面56.12亿元货币资金中高达50.52亿元处于受限现象，而同期一年内到期的有息欠债总数高出百亿元。 更引东说念主选藏的是，公司主要客户和供应商之间存在“特殊关系”：2025年上半年
上市22年赚了36亿开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，分成41亿！
动作光伏行业一度决骤的“黑马”，双良节能的延伸故事曾广受凝视。可是，这匹黑马在其飞奔的赛说念上，顿然遇到了一都财务“深壑”。
近日，双良节能对上交所《监管问询函》的回应公告，揭开了公司面对的复杂步地。为止2025年6月末，双良节能账面56.12亿元货币资金中高达50.52亿元处于受限现象，而同期一年内到期的有息欠债总数高出百亿元。
更引东说念主选藏的是，公司主要客户和供应商之间存在“特殊关系”：2025年上半年光伏新动力板块的第一大客户“公司B”，同期亦然该板块业务的第二大供应商。
为止11月11日，双良节能报收7.25元/股，总市值136亿元。
01
短期债务压力大
客户亦是供应商
双良节能对上交所问询函的回应公告长达45页，却难以完全扬弃阛阓疑虑。
半年报及前期公告知道，为止2025年6月末，双良节能资产欠债率为84.35%，货币资金余额56.12亿元，其中受限货币资金50.52亿元，占比高出90%。
这些受限资金中，45.02亿元是银行承兑汇票保证金。双良节能解释，这是公司在银行承兑汇票对应的“敞口传信额度使用完结后”的主动给与。
双良节能宣称，这种操作是为“提高资金欺诈收尾、增多财务收益”。
可是，对比同业业公司，TCL中环的银行承兑保证金比例为12.28%，隆基绿能为26.35%，弘元绿能为32.6%。行业平均值仅为39.16%，而双良节能高达95.13%，远超同业。
与此同期，公司短期债务压力强大。为止2025年6月末，公司短期借债及一年内到期的遥远借债统统为89.03亿元，剔除已贴现未到期单子后余额为53.39亿元，远超可目田使用的货币资金界限。
财务压力背后，公司大客户和供应商还相互交错。
公告知道，2025年上半年，在双良节能的光伏新动力板块中，“公司B”既是第一大客户，又是第二大供应商。双良节能向其销售了4.53亿元的硅片及方棒，同期向其采购了2.79亿元的硅料。
双良节能解释，“公司B”控股的子公司B1至B6是其客户，而“公司B”控股的另一家子公司B7则是其供应商。公司强调，与“公司B”的采购、销售业务订价相互独处，均按阛阓订价，“订价公允合理”。
另一家大客户“公司A”一样值得选藏。该公司在2024年是双良节能的第三大客户，2025年上半年是第二大客户。双良节能称，其控股推动的一致行径东说念主与“公司A”的下属子公司共同投资了扬州某公司，但“暂未实践性开展干系户用光伏业务”。
此外，双良节能全资子公司与“公司A”的控股子公司C共同投资建树了合伙公司D，该合伙公司通过其子公司与双良节能的主要招引格局为硅片切片代工。
中国企业本钱定约副理事长柏文喜指出，现行规章并未不容“大客户同期是供应商”的安排，但必须得意“真确往来、价钱公允、知道充分”三项中枢条件。因此，像双良节能这种“既是第一大客户又是第二大供应商”的情形，唯一公司能讲授往来独处订价、金额占比合理，并执行了信息知道义务，监管层面是允许的。大客户亦然供应商的情况，可采纳“应收抵搪塞”或净额结算，减少现款流占用。
但柏文喜暗示，这种格局会有潜在的依赖风险，若该客户/供应商计算极度或特意压价、抬价，公司收入和成本两头同期被“卡脖子”，接续盈利材干会被质疑。此外，要是阛阓价钱波动剧烈，而公司与对方的双向价钱退换不同步，容易被监管或中小推动质疑利益运输。同期，双向大额往来容易形成“轮回往来”或“界限对倒”，在审计和监管检查中需要荒芜穿透核查。
02
光伏“黑马”政策转向？
2025年上半年，双良节能的业务板块相称“各样”，包括节能节水装备、新动力装备、光伏家具。
实践上公司此前作念的是空调装配买卖，自后涉足空调制冷界限，一度是国内最大的中央空调分娩商之一。
跟着空调买卖不好作念，首创东说念主缪双大运行琢磨公司转型，作念起了节能节水设。自后出于对光伏行业的预判，2021年缪双大决定延展光伏产业链，进犯硅片和组件。
2021年，双良节能书记在内蒙古包头建树全资孙公司，投资GW级大尺寸单晶硅棒、硅片名目。光伏业务成为公司的救命稻草。2021年，双良节能的硅片业务就完结营收2.35亿元。
双良节能先后公布了多份销售长单，锁定了包括天合光能、爱旭股份、通威股份、东方日升等一众光伏客户。到2022年，公司已手捏900亿硅片订单，长协采购订单超1500亿，黑马态势尽显。
至此，双良节能依然完结了从节能节水斥地商到光伏制造商的逾越式转型。到2024年，光伏新动力业务收入占比已高达75%，成为公司饱和的主营业务。
可是，就在双良节能在光伏界限大叫大进的同期，行业危急已悄然莅临。光伏行业刻下正资历一场久了的周期性退换，也曾的本钱“骄子”如今开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口面对严峻的危急。其中枢是阶段性产能多余与无序廉价竞争激勉的恶性轮回。
如今，双良节能正面对强大的资金压力。为止2025年6月末，双良节能的光伏新动力板块毛利率接续为负，达-11.1%，延续赔本态势。与此同期，公司存货余额达16.23亿元，计提存货跌价准备1.66亿元，计提比例10.13%。其中光伏新动力板块存货跌价准备2.67亿元，计提比例26.01%，高于隆基绿能(2.71%)、晶澳科技(13.62%)等同业水平。
为开脱逆境，双良节能正将改日押注于氢能赛说念。2025年10月，公司书记断绝此前悬而未决的2023年度定增决策，拔旗易帜的是一份界限缩水近50%的新决策——拟向特定对象刊行股票募资不高出12.92亿元。
对比两次募资决策，变化极为昭彰。原想象中投资38GW大尺寸单晶硅拉晶名目被透澈移除，拔旗易帜的是零碳智能化制造工场建树、年产700套绿电智能制氢装备建树等名目。公司对此解释：“商量到当下光伏阛阓的变化，都集国度节能降碳、绿电制氢氨醇等界限的政策导向，当今对业务侧重心有所退换”。
03
上市后赚了36.24亿
分成40.89亿
在新的募投想象中，氢能装备制形成为双良节能转型的重心标的。长江证券2025年11月的研报指出，公司领有自主学问产权碱性水电解槽，获取多方泰斗认证，合座时间达到外洋先进水平。双良节能称，公司电解槽频签大单，有望成为新的利润增长点。
这一次的转型是在缪双大女儿缪文彬的指导下进行的。
缪双大于2017年辞去集团董事长职务，并在2023年11月因体格原因，通过股权转让的神色，将公司实控权崇敬布置给了其子缪文彬，完成了企业的安谧过渡。
光伏行业遇到"寒潮"，产能多余、价钱暴跌导致双良节能一度堕入赔本，
2025年三季报知道，公司前三季度完结营业收入60.76亿元，同比下落41.27%；归母净利润为赔本5.44亿元，延续2024年一季度以来的赔本态势。
因此，新一代的掌舵者缪文彬提议了改善光伏主业盈利、松懈绿电制氢界限等脱困念念路。
尽管如今面对财务压力，但双良节能在事迹好的日子，依然通过现款分成给缪双大家眷带来了丰厚禀报。
数据知道，2003年上市以来，公司累计完结净利润36.24亿元，上市22年分成20次，累计现款分成40.89亿元。
公司前三大推动均为缪双大的家眷企业，对双良节能的持股比例为43.61%，算上缪双大本东说念主对双良节能10.24的径直持股，缪氏家眷对双良节能的统统持股超50%。也即是说，40.89亿元分成中，有过半都参加了缪家腰包。
如今，双良节能站在了新的十字街头：高达95.13%的保证金比例远超同业，客户供应商身份重迭激勉质疑，短期偿债压力如泰山压顶。缪家改日的钞票故事如何书写？
